Rynek się myli w wycenie?

Według opinii prezesa VENO SA wycena rynkowa spółki jest bardzo niesprawidliwa i niedoszacowana. Postanowiliśmy sprawdzić, jak to wygląda w rzeczywistości na tle konkurencji, czyli wiodących spółek z branży. Zbadaliśmy najistotniejsze wskaźniki i współczynniki, tj.:

• Kapitalizacja (rynkowa wartość),
• Free Float (ilość akcji w rękach drobnych akcjonariuszy),
• Cena/WK (cena do wartości księgowej, im niższy wskaźnik tym lepiej),
• Zysk netto w 2010 (z racji działalności inwestycyjnej - skonsolidowany),
• Aktywa razem (liczony jw., obrazuje wartość posiadego majątku w całej grupie kapitałowej),
• WK na jedną akcję (wartość księgowa na jedną akcję po uwzględnieniu wyników),
• Portoflio (aktualny portfel inwestycyjny).

Oto wyniki analizy porównawczej:

IQ Partners SA:

• Kapitalizacja: 64,38 mln PLN
• Free Float: 40,39%
• Cena/WK: 1,67
• Zysk netto w 2010: +7,8 mln PLN
• Aktywa razem: 46,8 mln PLN
• WK na jedną akcje: 1,33 PLN
• Portfolio: 51 spółek (źródło)

Investcon Group SA:

• Kapitalizacja: 81,8 mln PLN
• Free Float: 39,91%
• Cena/WK: 1,98
• Zysk netto w 2010: +13,2 mln PLN
• Aktywa razem: 62,2 mln PLN
• WK na jedną akcję: 1,65 PLN
• Portfolio: 38 spółek (źródło)

Veno SA:

• Kapitalizacja: 18,78 mln PLN
• Free Float: 100%
• Cena/WK: 3,2 
• Zysk netto w 2010: -2,29 mln PLN
• Aktywa razem: 5,9 mln PLN
• WK na jedną akcję: 0,01 PLN
• Portfolio: 3 spółki (źródło)

Czy po takim porównaniu można jeszcze brać opinię o niedowartościowaniu VENO SA za poważną? Prawdopodobnie znajdzie się nie jedna osoba, która po analizie wskaźników uzna, że akcje na tle konkurentów są wręcz przewartościowane. I nie będzie to opinia błędna. Gdzie w tej grupie kapitałowej są jakieś aktywa? Gdzie są inwestorzy powyżej progu 5%, gdzie są zyski?

Jako zadanie domowe proponujemy przeliczenie wskaźników dla VENO SA przy cenie za akcję równą: 10 gr, 15 gr i 20 gr. Robi się lekkie oderwanie od rzeczywistości, prawda?

No to jeszcze dodatkowe ćwiczenie: proszę policzyć te same wskaźniki doliczając dodatkowe 313 mln akcji z najbliższej emisji. Kapitalizacja z marszu razy 2, a reszta wskaźników? A jeśli jeszcze cena akcji miałaby iść w górę, to może od razu z taką kapitalizacją wrzucić spółkę do sWIGu80?

Wnioski pozostawiamy osobistym przemyśleniom. Ach ten rynek, jak on się myli...

PS. Analiza na podstawie danych udostępionych przez www.bankier.pl i www.money.pl.